摘要：
专题： 4 月白电排产信号积极，关注以旧换新弹性测算4 月产业在线白电排产数据高景气，空调表现最为亮眼： 空调：总排产2219 万台，较去年同期生产实绩增长22.7%；其中，...
专题： 4 月白电排产信号积极，关注以旧换新弹性测算4 月
产业在线白电排产
数据高景气，
空调表现最为亮眼： 空调：总排产2219
万台，较去年同期生产
实绩增长22.7%；其中，内销排产1281 万台，较去年同期内销实绩增长20.9%，出口排产938 万台，较去年同期出口实绩增长28.3%。
冰箱：总排产820 万台，较去年同期生产实绩增长14.2%；其中，内销排产368 万台，较上年同期内销实绩增长10.9%，出口排产452 万台，较去年同期出口实绩增长19.9%。 洗衣机：总排产642 万台，较去年同期生产实绩增长2%；其中，内销排产336万台，较去年同期内销实绩增长1.5%，出口排产306 万台，较去年同期出口实绩
同比增长1.6%。
我们认为，内销排产的亮眼表现原因之一是“以旧换新”政策或有望于Q2 落地，乐观
预期下厂商排产积极。 家电超龄服役现象普遍存在，“以旧换新”存在确定性空间。根据WEEE 测算，
2018 年我国空调、冰箱和洗衣机的回收率分别仅16%、45%和71%，这一方面因为部分家电
产品并未流入
正规拆解渠道，另一方面也
能够侧面验证目前确实存在大量家电产品超期服役的现象。 我们预计本轮家电“以旧换新”政策或能够驱动中个位数左右增长。复盘来看，上一轮家电以旧换新政策累计补贴金额在1400 亿元左右，期间零售额增长超过4500亿元，即起到3 倍以上杠杆
作用。基于此，在我们正文的中性***设下，此轮家电“以旧换新”政策或能够驱动
行业实现中个位数左右增长，能够在
一定程度上对冲竣工下滑带来的负面影响。 行情数据 上周家电
板块涨跌幅为+2.4%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+3.8%/-1.2%/+2.5%/+1.9%。原材料
价格方面，本周LME 铜、LME 铝、塑料价格
环比上周分别+5.37%、+5.33%、+1.08%。 上周纺织服装板块涨跌幅+2.6%，其中纺织制造涨跌幅+2.9%，服装家纺涨跌幅+2.4%。328 级棉现货17182 元/吨（+1.03%）；截止2024 年4 月5 日，美棉CotlookA 92.6 美分/磅（-5.46%）；内外棉价差-391 元/吨（-64.9%）。
投资建议 看好23Q4 内需
修复趋势，同时海外
需求好于预期。看好可选
消费修复逻辑。建议把握多条主线： 家电：1）
中国扫地机
品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议积极关注石头
科技；2）内外需后续不确定情况下，建议布局国内外均有布局、内外需修复均有弹性，且2024 下半年基数较低、有望持续加速的标的，建议关注美的
集团、海尔智家、石头科技、新宝
股份；3）持续看好宠物赛道高景气趋势，建议关注乖宝 宠物、中宠股份；4）关注产业链变革带来的3~5 年
维度全球份额提升+利润率提升逻辑，建议关注海信视像、TCL 电子；5）消费修复趋势下，建议关注前期受影响较大的中
高端品牌数据修复情况，建议关注新宝股份、倍轻松、科沃斯、极米科技。 纺服：22 年我国纺织服装出口基数呈现前高后低，23 年8 月以后进入低基数区间，随着终端动销改善切换至主动补库，出口订单将有望逐月改善。国内服饰消费延续弱复苏趋势，2024 下半年低基数效应，有望支撑优质流水兑现与提振板块估值。国内外零售复苏基调下建议把握三条主线：1）把握制造出口链基本面拐点，代工龙头
产能规模与经营质量优势领先，业绩稳定性提高估值
安全边际，建议关注申洲
国际、华利集团。2）
公司自身具备Alpha 属性或处于品类、
客户拓展阶段，β 修复下业绩弹性较大标的，建议关注新澳股份、伟星股份、台华
新材。3） 仍然看好
运动服饰中长期成长性与估值修复，建议关注流水增长好于同业且中报盈利能力大幅改善的安踏体育。 宠物：宠食贯穿宠物的生命周期，主粮作为最主要的细分品类，存在高复购、高壁垒、持续升级等特点，稀缺优质属性突出。国内：近年来宠物角色定位已升级至家人或者
朋友，
可以较好满足消费者的“陪伴”等精神需求，宠食
市场有望持续扩容。且近年来国产品牌崛起趋势明显，国产品牌在产品端注重创新升级，品牌端加码高端布局，营销端持续投入提升知名度，国产替代趋势料将持续。海外：随着海外客户去库存结束及同期低基，宠食出口有望迎来加速修复，23 年10+11 月宠食出口金额恢复明显增长，同比+21%。 出口加速修复+内销品牌景气延续，建议关注：自主品牌贡献为主，麦富迪+弗列加特
保持靓丽表现的乖宝宠物；外销
业务修复常态、盈利有望恢复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份；出口业务恢复+品牌调整
效果有望逐步显现的中宠股份。
风险提示：原材料涨价；需求不及预期；汇率波动；芯片缺货涨价。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表
和讯网立场。
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