摘要：
23 年归母净利润同比增41%，维持“买入”评级华恒生物2 月23 日发布23 年业绩快报，公司全年实现营收19.4 亿元，同比+37%，归母净利润4.5 亿元（扣非4.4 亿...
23 年归母
净利润同比增41%，维持“
买入”评级华恒
生物2 月23 日发布23 年业绩快报，
公司全年实现营收19.4 亿元，同比+37%，归母净利润4.5 亿元（扣非4.4 亿元），同比+41%（扣非同比+45%）；其中23Q4 营收5.8 亿元，同比+33%/
环比+13%，归母净利润1.3 亿元，同比+26%/环比+1%，扣非归母净利润1.25 亿元，同比+24%/环比基本持平。
我们预计公司23-25 年归母净利4.5/6.6/8.4 亿元，对应EPS 为2.86/4.20/5.33 元，结合可比公司24 年Wind 一致
预期平均28xPE，考虑公司新
项目成长性及小品种
氨基酸领域领先优势，给予24 年37xPE，目标价155.4 元，维持“买入”评级。 新
产能放量叠加持续降本
增效，全年盈利同比高
增长公司募投项目自
2022 年投
产后持续放量，
缬氨酸等
产品下游
市场和
客户不断拓展，氨基酸产销规模持续增长，据***
和讯，23 年缬氨酸市场均价2.27万元/吨，同比-2%，其中23Q4 均价1.85 万吨，同比-24%/环比-11%，虽缬氨酸
价格端有所走弱，但公司依托合成生物平台持续降本增效，据公司公告，23 年公司毛利率仍有所提升，同时肌醇等新产品放量亦有贡献，
助力公司23Q4 及全年净利同比均实现高增长。 研发驱动成长，新
技术、新项目巩固未来成长性据***和讯，2 月23 日缬氨酸市场价格14.95 元/kg，由于
行业新产能释放等因素，价格已回落至近五年低位，但考虑
需求端持续受益于豆粕替代需求增长，且低价下供给格局有望得到优化，我们预计未来价格有望触底回升。 据公司23 年半年报，赤峰5 万吨/年生物基丁二酸及生物基产品
原料项目和
秦皇岛年产5 万吨生物基
苹果酸项目，以及赤峰5 万吨/年生物法PDO 项目均稳步推进，同时公司23 年10 月公告拟拓展高丝族氨基酸相关产品，我们认为公司依托成熟的合成生物制造平台，产品线延伸至基础化工品、
营养品、
化妆品等领域，未来有望持续成长。
风险提示：新建项目进展不及预期风险；核心技术流失风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。
投资者据此操作，风险请自担。
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